五福彩票-山阴新闻

                                                          五福彩票:实施积极有为财政政策需防范加杠杆-山阴新闻

                                                          最新资讯 2020年03月30日 8:15

                                                          实施积极有为财政政策需防范加杠杆-山阴新闻

                                                          实施积极有为财政政策需防范加杠杆-山阴新闻

                                                          【奥运圣火运抵日本】

                                                          孙超(中国人民大学国际货币研究所研究员、美国斯坦福大学访问学者)在全球疫情愈演愈烈的当下♂,中国已经率先进入下一阶段:既要巩固来之不易的疫情防控成果⌒,又要竭尽所能地减轻经济和民生所遭受的严重冲击﹡。在已经充分体现出灵活适度特征的货币政策以外┊π,财政政策如何发力成为接下来最为关键的政策看点之一∟⌒。当然〇♂,面临系统性冲击的实体经济▽∴┊,尤其是广大中小企业〇⊿♂,积极主动复工复产才是疫情“下半场”里自救的核心♂▽﹡。因此☆∟◇,财政政策的力度、复工复产的进度♀♂,都左右着证券市场尤其是债券市场的表现△。复工复产是上下一心的既定方向⊙☆﹡。根据国务院联防联控机制新闻发布会的信息〇☆,截至3月20日♀◇,全国除湖北外π,各省约1.1万个重点项目的复工率为89.1%♂▽。然而⊙,本次疫情作为一次全球大流行病(pandemic)♀↑﹡,主要发达国家经济均将受其重创⊿。即便在最理想状态下〇π♂,我国境内复工率接近100%▽⊿,由于跨国商品和服务流通的大幅萎缩↑⌒?,位于全球供应链上的我国部分企业的产能恢复也将受到很大影响:需求消失了∟〇◇,供应自然无从谈起∴∵⌒。对于这部分系统性冲击〇∟⊙,正是公共政策需要发力的地方∵。事实上♂π,世界各国的救助重点也都在补贴实体企业△,延缓、减轻疫情对于实体企业的系统性影响??☆。此外◇☆∴,即便全面复工☆,服务业遭受的两方面影响短期也难以消除:失去的这段时间永远无法弥补?☆,民众的消费能力实质性降低∴。在餐饮业、航空业、娱乐业与旅游业∟,复工并不会带来“报复性”消费∟〇,失去的时间和利润实实在在归于虚无∴⊿。而更长久的冲击还在后面:就职于全球供应链企业和上述服务业的民众会发现♂,自己的薪金收入实质性降低了⌒▽π,甚至就业都有些摇摇欲坠△♂☆。在主要发达国家△﹡⌒,“全民基本收入”(UBI)及其各类变相版本迅速成为政策讨论的焦点∵⊙,其核心实质就是基本无差别地向全体民众发放每月基本生活费用π。这个政策虽然失之于简单∴?,但优点在于快速☆↑。换成我们所熟悉的术语“底线思维”〇,我们就更容易理解了:危机时刻▽♂〇,首先要保障的正是民众的基本生活需求?。不论是以公共资源支持处于困境的中小企业↑∟,还是以种种方式保障底层民众的日常生活⊿△,都会对今年财政支出的扩大提出要求﹡。名义赤字率上调、专项债扩容♀,乃至大规模的特别国债发行∟∴☆,都已成为非常时期的可能选项▽⊙♂。从长远看∵﹡,在非国际货币发行国♀∵?,所有的公共支出最终都会由全民买单∵♂◇,无论是通过债务货币化的方式◇?π,还是通过增加税赋的方式□┊⊿。换言之┊↑〇,是在当下的压力和未来的负担里抉择⊙。公共政策的精髓无非权衡远近利弊﹡∵,如果迫在眉睫的经济滑坡将导致不可避免的民生困境♂∟⊙,那么远水当然要用于缓解近渴?∵。从概率上讲﹡〇,专项债扩容几乎是确定的;名义赤字率的上调在当前的国际大背景和国内实际情境下∟∵⌒,也无太大阻力⊿。特别国债在历史上出场频率较低□,如果依旧由央行或指定大行购买┊,辅以相应公开市场操作♂⊿∟,对金融市场冲击将较为可控π〇。此外∟,扩大政策性银行发债规模、提升地方政府融资平台的债务融资规模等常规操作也是可以预见的♀。然而□☆,财政手段虽用起来立竿见影↑??,但长远而言□♀☆,大国仍应重视财政纪律△,近渴易解▽♂∵,远忧难消∴。艰辛去杠杆的阵痛尤在眼前?π,不恰当地加杠杆的教训也殷鉴不远□。对于债券市场而言◇,接下来一段时间的走势完全取决于复工复产的进度和货币政策、财政政策的力度▽┊。在一种可能的场景下┊⌒⊙,经济呈现“深V”走势┊,中国领先世界各国最先走出低谷♂♂⊿,货币政策、财政政策保持定力⊙,内需的崛起很大程度上弥补外需的塌陷♂⌒,那么↑□,利率债将呈现颓势□⌒∵,中低等级信用利差也有望降低⊙〇。而在另一种可能的场景下↑◇∵,全球疫情蔓延使国际与国内经济受到更大冲击∴∟,宏观政策被迫超量宽松以作应对☆▽⊿,那么♂﹡,作为避险资产的利率债收益率将再创新低⌒,而中低等级信用债违约率则会大幅上升◇△□。实际而言┊∵,笔者认为概率较大的场景是⌒∴□,接下来的数月♂↑,我国逐步建立起了同疫情防控相适应的经济社会秩序□♂♂。在这种秩序下□⊿,我们难以奢望经济与社会状态很快就回到疫情前的水准↑◇。包括财政政策在内的各项政策着力于托底∴◇▽,保障底层民众的基本生活π↑◇,缓解中小企业的艰辛局面┊。与此同时┊,着力于激发经济的内在动能π☆☆,化危为机◇♀♂,以竞争中性的姿态和更现代化的国家治理思路┊⌒▽,塑造更合理的社会经济结构☆☆。在这样的理想场景下∟┊﹡,中低等级信用债违约率依旧会有所上升??,反映实体经济的真实压力和进一步打破刚兑的决心△▽。而在灵活适度的货币政策与更大力度的财政政策两方面影响下♂,高等级信用债和利率债都将稳在当前水平↑┊﹡。病毒与人类的斗争终将觅得一个平衡点?∵,世界秩序与国家结构都将发生深刻的变化↑。在这一过程中∵⊿♀,价值信念与政策抉择同样至关重要〇♂π。而包括债券市场在内的证券市场走势♀▽⌒,都只是对上述抉择的预期和反映而已∟。

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