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大发客户端:李奇霖:一文看懂中央经济工作会议-腾冲新闻网

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4 大发客户端详细介绍

大发客户端:李奇霖:一文看懂中央经济工作会议-腾冲新闻网

【诺奖最年长得主】

但如此大规模的减税降费〇♀,目前来看◇,对制造业投资和消费的提振都不明显⊿?∴。2020年政策主基调是稳增长♂,逆周期调控需要加码?┊♂,来确保两个翻一番目标顺利完成〇◇。由于公共部门的消费倾向□⌒,高于企业和家庭部门♀,稳增长压力下?﹡△,大概率难再出现今年这样力度的减税降费⊙π↑。此次中央经济工作会议ππ,对减税降费的定调是“落实”↑﹡π,预计在增量政策上不会有大动作π。

第二〇∟﹡,金融工作重心转变♂﹡⊙。一方面⊿,金融去杠杆工作暂时告一段落后∟☆,金融监管对债市冲击的风险减弱∴∵♂,但仍需关注明年资管新规过渡期结束后∴,部分理财存续资产未到期的解决方法∴。另一方面∵♀,金融供给侧改革继续π⊙↑,要求大行下沉﹡⊿,目的在于降低实体融资成本﹡┊◇,解决企业融资难与融资贵的问题π〇∴。

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在具体的需求端稳增长上∟,预计将围绕以下是三条路径◇⊿♂。一是基建稳增长☆,12月6日政治局会议明确提到了“加强基础设施建设”♂,本次会议也提到了诸多重点基建领域;二是房地产调控力度明显弱化∟◇,棚改旧改或超预期﹡♂♂,2020年地产投资有支撑;三是和2019年相比∴,2020年消费在稳增长中将发挥更重要的作用⊙,预计汽车和地产竣工产业链这两个是重点┊?。

第一∴∴,去杠杆工作暂时告一段落↑□。通稿中明确指出“我国金融体系总体健康、具备化解各类风险的能力”∵⊿△,这和往年“打好防范化解重大风险攻坚战重点是防控金融风险”、“防范金融市场异常波动和共振”等说法截然不同┊?∟。这是对过去金融去杠杆工作的肯定□π,金融去杠杆的任务基本完成□。

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需要关注的是┊♂▽,本次是中央经济工作会议层面□,首次明确提及降低社会融资成本♀。预计降成本(LPR)将是明年央行的另一工作目标∴∵,为实现该目标♂,我们可能会看到:1)宽货币降低银行的同业负债成本;2)继续严格管控银行违规高息揽储行为;3)继续调降政策利率主动牵引LPR下行;4)鼓励大行下沉?,对应金融工作的重点⊙♀↑。

与此同时♂∴,减税降费力度⊿⊿⌒,可能也将弱于今年⊙π▽。去年中央经济工作会议△,指出要“实施更大规模的减税降费”┊,今年两会期间确立了减税降费2万亿的目标♂〇π,财政部领导11月指出今年实际的减税降费规模将达到2.3万亿◇♂﹡,大大超过了原先目标♂。

来源:李奇霖 粤开奇霖研究粤开(原联讯)证券首席经济学家、研究院院长  李奇霖

粤开(原联讯)证券首席固收研究员  钟林楠

加大城市困难群众住房保障工作⊙,做好城镇老旧小区改造∵∵,2020年的棚改旧改或超预期♂π∵。目前土地市场已经在逐步回暖﹡,明年新开工不差┊♀,竣工周期也会支撑建安投资〇∟,2020年房地产投资或将继续保持较强韧性↑。

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因为与中小行相比♂π,大行的负债成本更低♂♀△,在相同条件下↑♂☆,贷款利率定价也会更低♂∴π。若大行下沉┊,则大行贷款对企业更有吸引力┊□π,其贷款在信贷总规模中的比例会提升◇,从而带动全社会融资成本的下降♂。但这样中小行的市场份额缩减⊿〇,加之在金融供给侧改革背景下∴♂,同业负债难度提升﹡⊙,缩表压力会进一步加大⌒。

通稿也提到要保持宏观杠杆率基本稳定↑□♂,相比于往年的“去杠杆”基调偏积极一些〇。去杠杆将暂时告一段落☆♂☆,后面重点转向稳杠杆π┊〇,预计实体融资的环境将改善♂∵□,信用分层的现象可能会有所好转♂﹡。

中央经济工作会议通稿已经发布∵〇∵,部署2020年经济工作时?△⌒,基本延续了12月6日政治局会议的思路□,但涉及面更广∟☆,内容也更为具体↑♂⌒。读完通稿↑?☆,我们认为有以下几个值得关注的点⌒?⊿。

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第六♂∵,整体来看∴∵⌒,围绕全面建成小康社会◇,2020年的政策基调是稳增长、稳预期、稳杠杆□☆。信用宽松♀⊙∵,金融适度扩表↑,弱化防风险和去杠杆的诉求较为确定┊。

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第五♀△,2020年地产调控政策会比较温和↑∴⌒。本次会议继续强调“房住不炒”﹡∵,但和去年中央经济工作会议、今年7月政治局会议相比□⌒,有几个新的变化⊙⊿↑,一是没有继续说“不把房地产作为短期刺激经济的手段”;二是增加了“稳地价、稳房价、稳预期”的说法☆,明确了地产调控的目的不是让房价下跌;三是强调要“全面落实因城施策”△,意味着地方政府在地产调控上可能将有更大的自由度♀∴。

第四⌒⊙,新增专项债规模可能低于预期☆?。和去年的中央经济工作会议相比▽?,删去了“较大幅度增加地方政府专项债券规模” 的提法⊿。专项债在实际使用中∟,面临着缺少好的项目来对接、还款来源高度依赖土地、为让专项债能够发行虚构现金流等问题⌒,有潜在的偿还风险∴?。11月财政部提前下发了1万亿专项债额度◇﹡◇,规模也不及此前预期♂,2020年专项债增量或会控制♂﹡。

粤开(原联讯)证券首席宏观研究员  张德礼

在这样的调控基调下∟⊿,预计2020年将有更多城市⌒∵,通过放宽落户条件、缩短或取消非户籍人口购房所需社保缴纳年限、降低二手房限售标准等♀↑⌒,变相放松地产调控⌒□π。针对房企融资的监管大概率也不会继续收紧∟,此前有关领导已经指出要综合多种工具对房地产融资逆周期调节∴∟▽。

第三⌒,货币政策偏松⊿?,信用或适度扩张♀。为协同财政、消费等政策?⊿,央行可能会继续投放便宜的长期负债∵,配合专项债的下发、匹配中长期信贷⊙∵∴,或投放PSL支持政策性银行对基建项目的融资↑,信用扩张有更强的基础♂⌒。但由于也强调了社融与增长相适应的问题⊿♂▽,因此大水漫灌难以出现π┊,信用扩张有上限∵⌒。

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