河北体彩网-社会新闻视频

                                                            河北体彩网:实施积极有为财政政策需防范加杠杆-社会新闻视频

                                                            最新资讯 2020年03月30日 9:20

                                                            实施积极有为财政政策需防范加杠杆-社会新闻视频

                                                            实施积极有为财政政策需防范加杠杆-社会新闻视频

                                                            【日本火山列岛地震】

                                                            孙超(中国人民大学国际货币研究所研究员、美国斯坦福大学访问学者)在全球疫情愈演愈烈的当下⊙,中国已经率先进入下一阶段:既要巩固来之不易的疫情防控成果?,又要竭尽所能地减轻经济和民生所遭受的严重冲击┊∵☆。在已经充分体现出灵活适度特征的货币政策以外□∟,财政政策如何发力成为接下来最为关键的政策看点之一↑◇。当然┊∵,面临系统性冲击的实体经济♀,尤其是广大中小企业?,积极主动复工复产才是疫情“下半场”里自救的核心△⊿。因此∟△,财政政策的力度、复工复产的进度▽♀,都左右着证券市场尤其是债券市场的表现﹡。复工复产是上下一心的既定方向π↑。根据国务院联防联控机制新闻发布会的信息〇∟⊙,截至3月20日⊙∴⌒,全国除湖北外?♀,各省约1.1万个重点项目的复工率为89.1%〇⊙。然而△,本次疫情作为一次全球大流行病(pandemic)⊙,主要发达国家经济均将受其重创π〇。即便在最理想状态下□⌒?,我国境内复工率接近100%⊙,由于跨国商品和服务流通的大幅萎缩♂,位于全球供应链上的我国部分企业的产能恢复也将受到很大影响:需求消失了⌒⊿,供应自然无从谈起⌒∴。对于这部分系统性冲击﹡▽♀,正是公共政策需要发力的地方♀。事实上◇♂,世界各国的救助重点也都在补贴实体企业△,延缓、减轻疫情对于实体企业的系统性影响〇π。此外↑⊿,即便全面复工☆∵□,服务业遭受的两方面影响短期也难以消除:失去的这段时间永远无法弥补┊□,民众的消费能力实质性降低⊿。在餐饮业、航空业、娱乐业与旅游业△,复工并不会带来“报复性”消费♂△⊙,失去的时间和利润实实在在归于虚无△。而更长久的冲击还在后面:就职于全球供应链企业和上述服务业的民众会发现⊿∴∵,自己的薪金收入实质性降低了┊▽,甚至就业都有些摇摇欲坠⊙﹡◇。在主要发达国家△♀,“全民基本收入”(UBI)及其各类变相版本迅速成为政策讨论的焦点⊿△,其核心实质就是基本无差别地向全体民众发放每月基本生活费用◇∟▽。这个政策虽然失之于简单∵☆〇,但优点在于快速⊙┊♂。换成我们所熟悉的术语“底线思维”◇,我们就更容易理解了:危机时刻♂⊙,首先要保障的正是民众的基本生活需求□∟∵。不论是以公共资源支持处于困境的中小企业☆┊△,还是以种种方式保障底层民众的日常生活┊∴∴,都会对今年财政支出的扩大提出要求☆〇。名义赤字率上调、专项债扩容∵,乃至大规模的特别国债发行↑?,都已成为非常时期的可能选项﹡∴π。从长远看⊙♂┊,在非国际货币发行国☆♂☆,所有的公共支出最终都会由全民买单〇◇,无论是通过债务货币化的方式∟⊿π,还是通过增加税赋的方式⊙▽♂。换言之∟☆,是在当下的压力和未来的负担里抉择π⌒△。公共政策的精髓无非权衡远近利弊π∵,如果迫在眉睫的经济滑坡将导致不可避免的民生困境◇⊿,那么远水当然要用于缓解近渴♂↑。从概率上讲♂♂,专项债扩容几乎是确定的;名义赤字率的上调在当前的国际大背景和国内实际情境下⊿☆,也无太大阻力﹡⊿。特别国债在历史上出场频率较低⊿◇〇,如果依旧由央行或指定大行购买∟□,辅以相应公开市场操作〇△,对金融市场冲击将较为可控▽。此外▽◇,扩大政策性银行发债规模、提升地方政府融资平台的债务融资规模等常规操作也是可以预见的⊿▽。然而∵,财政手段虽用起来立竿见影∟,但长远而言□,大国仍应重视财政纪律☆☆⊙,近渴易解♀◇△,远忧难消┊。艰辛去杠杆的阵痛尤在眼前﹡♀,不恰当地加杠杆的教训也殷鉴不远┊♀☆。对于债券市场而言☆,接下来一段时间的走势完全取决于复工复产的进度和货币政策、财政政策的力度⊿⌒↑。在一种可能的场景下┊,经济呈现“深V”走势♂,中国领先世界各国最先走出低谷↑,货币政策、财政政策保持定力π?,内需的崛起很大程度上弥补外需的塌陷♂,那么⌒,利率债将呈现颓势∟⊙▽,中低等级信用利差也有望降低﹡。而在另一种可能的场景下﹡∴,全球疫情蔓延使国际与国内经济受到更大冲击◇∵↑,宏观政策被迫超量宽松以作应对♂,那么□☆,作为避险资产的利率债收益率将再创新低♂□,而中低等级信用债违约率则会大幅上升△┊。实际而言⌒﹡,笔者认为概率较大的场景是⊿♂⊙,接下来的数月♂□,我国逐步建立起了同疫情防控相适应的经济社会秩序□。在这种秩序下♂♀,我们难以奢望经济与社会状态很快就回到疫情前的水准☆△?。包括财政政策在内的各项政策着力于托底∵,保障底层民众的基本生活?∴,缓解中小企业的艰辛局面♂。与此同时◇☆♂,着力于激发经济的内在动能∟⊙⊿,化危为机〇♂♂,以竞争中性的姿态和更现代化的国家治理思路↑,塑造更合理的社会经济结构◇﹡∴。在这样的理想场景下〇┊﹡,中低等级信用债违约率依旧会有所上升∟π♀,反映实体经济的真实压力和进一步打破刚兑的决心▽。而在灵活适度的货币政策与更大力度的财政政策两方面影响下♀﹡,高等级信用债和利率债都将稳在当前水平☆。病毒与人类的斗争终将觅得一个平衡点⌒↑,世界秩序与国家结构都将发生深刻的变化∵。在这一过程中▽♂,价值信念与政策抉择同样至关重要↑♂。而包括债券市场在内的证券市场走势♂,都只是对上述抉择的预期和反映而已〇?。

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