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【韩天宇夺冠】

我们眼中的巴菲特巴菲特是真正践行“活得足够长”这个真理的⌒。一方面⊿?□,他自己本人的寿命⌒π,身体状况也非常好☆。在接近90岁的高龄依然思维活跃∵☆,亲力亲为做投资?↑♂。而巴菲特的个人财富∵♂,也通过时间的玫瑰发扬光大┊。在他30岁之前π,他的财富“只有”100万美元〇。越到后期∴□,他财富的积累就越惊人□♂。

2008年的金融海啸到来π△,是谁都无法预测到的?。贝尔斯登和雷曼兄弟相继倒闭☆♂┊,全球股市经历了百年一遇的暴跌△∴⊙。这一年巴菲特选择的标普500大跌37%◇⊙♂,而Protege Partners选择五只对冲基金中?⊙,表现最好的仅仅下跌16.5%↑,表现最差的也只下跌了30%∟◇△,全部战胜了市场⊿。十年赌约的第一场▽♀∵,巴菲特完败□⌒。

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巴菲特非常推崇Ted Williams的做法⊙,就是能够保持很高的打击率﹡□﹡,不追求一次Home Run↑┊,通过积小成多♂,一次次的安打上垒来实现长期的得分〇↑。

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巴菲特的十年赌约2007年12月的一天⌒⊿﹡,一巴菲特一个人安静的坐在奥马哈的办公室▽┊♀,突然有一个叫Protege Partners的对冲基金打来电话□〇∵,他们提出了一个疯狂的想法:一个十年的赌约﹡┊∴。巴菲特坚信战胜指数是一个几乎不可能的任务?┊,而Protege partners认为专业的对冲基金能够战胜市场∟∵。于是他们在美国的Long Bet网站上定下来十年赌约↑,巴菲特以标普500指数◇∟♂,Protege Parterns选择五家对冲基金的基金(FOF)┊▽◇。赌注100万美元▽。没有人能预测到未来会发生什么△♂,这个赌注基于两者内心坚信的理念△。

于是26岁的巴菲特离开了老师格雷厄姆∵♂┊,开始成立了自己第一家合伙公司□□。在其早期的投资生涯中⊿,巴菲特坚持了三种简单而有效的投资策略◇┊,这些投资策略的核心是买入便宜货⊙♂。

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巴菲特的依据很简单?,作为一个群体⊙,很少有人能战胜市场▽﹡♀,虽然大多数人都看不起指数π?。他相信股市会长期向上△△∵,而在一个长期向上的市场☆?,普通投资者只要做一件事情就能赚钱比其他人更多:买入低费率的指数基金∴。对冲基金的基金要双重收费〇∟,最终基金经理赚到了管理费□◇∴,但持有人却赚不到什么钱□↑π。

升华巴菲特的男人:查理芒格作为奥马哈小镇最富有的人之一♀┊☆,戴维斯医生的家里经常会举办一些宴会∵↑∵。1959年的一个晚上△♀♂,戴维斯医生家照常举行着一个小小的晚宴⌒♂,晚宴的主题是欢迎查理芒格的回归△∴⌒。在晚宴开始的时候↑﹡,戴维斯医生介绍了参加晚宴的嘉宾∟▽?,包括他的孩子☆☆☆,女儿♀,女婿♂,以及一个叫做沃伦·巴菲特的29岁青年?♀?。这一次见面∵﹡,也改变了两人的命运∵∵。

也就是在这两年▽∟,巴菲特学到了一个经典的投资哲学:股价波动短期是投票器⌒﹡♂,长期是称重器?。而价值投资策略?▽,就像是一把金钥匙﹡,打开了巴菲特的时间↑▽﹡。他发现♂,绝大多数人都在追踪短期的投票器⌒,你只要把时间花在长期的称重器上〇□▽,就能获得远远不断的收益⊙﹡◇。原来⊿,股市就是一台提款机π!

回到家〇,巴菲特对于书中说到的投币体重计赚钱方法着了迷↑〇▽。简单来说就是买一台体重计∵〇△,然后每次有人称重都能赚一块钱♀∴。赚到的钱可以投入再买一台体重计∵┊。于是小巴菲特画了一张表格∴π△,思考要多久才能让全世界人都有一台体重计◇♂▽,那需要全美每人每天称重10次◇。这张表〇,也是巴菲特最早的复利投资思维△?π。

在股神巴菲特的办公室里放着前Boston Red Sox传奇球星Ted Williams第一次比赛的照片〇┊。可以说♂?↑,他是巴菲特最最崇拜的体育明星☆。Ted Williams是美国职业大联盟中最后一个年度打击率在40%以上的球员∴π,连续两年获得美国联盟(American League)的打击率冠军♂∟┊。

曾经有人问巴菲特∵↑,你一生做得最成功的投资是什么↑?这位奥马哈先知毫不犹豫的说┊,是1949年购买了格雷厄姆的“聪明投资者”◇〇,从而学习到了如何做价值投资△▽。

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从哥大毕业后▽△,巴菲特加盟格雷厄姆——纽曼公司?┊,为格雷厄姆工作⊿。在格雷厄姆公司工作的两年时间△△,巴菲特学习到了完整的低估值投资策略⌒♂。这个策略的核心就是要理解市场先生□☆⊿。每天这个市场先生的情绪并不稳定∟♀♂,有时候他很开心♂∟,有时候他很低落♂△⊙。这种情绪的不稳定导致了股票价格每天的波动〇∟♂。在为格雷厄姆工作的时候∴△,巴菲特惊奇的发现格雷厄姆很少关注股票价格当天的涨跌波动↑⊙♀。

用一个超长的时间周期去看回报率∴☆。复利的威力就是时间周期越长↑⊙∵,回报越大☆。巴菲特从一开始△,就决定了用一个超长的时间周期来做投资〇。他不在意一个股票短期的波动↑⊿□,而是看重长期的价值┊⌒。在一个足够长周期的角度去做投资∴,才是简单而且有效的﹡∵▽。

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大家也知道巴菲特的名言:不要亏损本金┊,不要亏损本金♀,记住前两条┊。真正的超额收益π⌒△,来自于对风险剥离以后的投资△♂♂。许多投资高收益⊙﹡,背后也伴随着高风险⊿☆。而巴菲特对于风险↑◇,一直及其厌恶┊⊙。

我们看到的是金融危机时〇⊙π,巴菲特在市场暴跌中开始抄底高盛☆π,看不到的是巴菲特买的可是优先股◇⊙,是风险最低的品种△∴。看《大而不倒》时↑π,就能感受到巴菲特对于风险的认知☆⌒﹡。那时候雷曼兄弟CEO福尔德想忽悠巴菲特接盘□,把公司材料传真给巴菲特⊙⌒。老巴一看♂□,就知道雷曼兄弟是个雷┊。这种意识甚至超过了CEO福尔德的认知□⌒〇。我们看到巴菲特长期的投资品种中⊿,几乎没有任何有长期风险的公司?▽♂。他长期持有可口可乐⌒☆,错过了Monster Beverage这种大牛股∟,但背后是巴菲特对于不确定性的放弃⊿⊿∵。他在苹果增速下来∴▽♂,但是最确定的阶段大举买入△。

1930年的8月30日☆,一个叫沃伦巴菲特的孩子出生在了美国内布拉斯加州的奥马哈市π☆□。那时候正是美国经济大萧条的开始﹡,所有人谈到股市就脸色大变◇∴∟,好像股票市场就是一个吃人的地方△﹡♀。巴菲特在金融危机号召国民买入美国道琼斯在一年多的时间内暴跌80%以上⌒,就好像是一场世界末日△□?。幸运的是□,从巴菲特出生后┊,美国股市最糟糕的日子即将过去﹡┊,将迎来黄金的百年牛市☆。

Protege Partners则认为♂,对冲基金更加灵活〇,能同时做多□,做空﹡。

20岁的巴菲特一个人带了简单的生活用品∵∵,来到了纽约曼哈顿最上城的哥伦比亚大学△┊?,他每天就是呆在学校的图书馆研究格雷厄姆的投资哲学♂∟,哪里也不去∟。

那一年巴菲特只有19岁♂┊▽,却对这本书非常痴迷∵。格雷厄姆就如同上帝一样存在于巴菲特的心中□∵。当然〇┊?,这位上帝很容易就能找到◇,因为当初格雷厄姆还是哥伦比亚大学的教授∴▽⊿。

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但是巴菲特的老师格雷厄姆出生和成长都是在美国的大萧条时期∴♀,在那个年代只有用严格的低估值标准∵⊙﹡,才能买到能够带来收益的品种⊙。而当二战结束后?↑,美国由于本土制造业没有遭受任何损失⊿⌒,在全球经济中的国力大幅提升◇,巴菲特开始发现π◇↑,当市场走牛的时候⊿∴﹡,纯粹的低估值策略已经无法让他买到任何股票了﹡⌒。

巴菲特投资框架的初步建立:拜师格雷厄姆

芒格对巴菲特产生了极大的影响∴□。如果说巴菲特最初的安全边际来自绝对便宜的价格〇,那么芒格将安全边际看做优秀企业本身♂↑。在芒格的建议下◇⊙,巴菲特买入了具有代表性的喜诗糖果∵。而我们看到被打上巴菲特标签的可口可乐☆☆,富国银行♂,吉列剃须刀等都属于这样的企业?。他们的估值不算便宜⊿,但公司质地非常好∟♂。通过买入并且持有这批好公司◇,巴菲特赚到了更大的复利π。所以巴菲特也说过∵♂∟,芒格让他完成了从猩猩到人类的进化◇。这就是买入优秀企业的价值♂!所以今天∟♂▽,巴菲特的投资杰作π↑,其实都是出于芒格之手⊿!

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为了达到自己的目的﹡﹡,拥有第一台投币体重器⌒,他开始行动攒钱♂,挨家挨户卖可乐、卖口香糖、卖晚报、卖妇女杂志……但这对尚且年少的他来说♂♀,一点也不辛苦☆♀☆,反而是他的兴趣所在⊿。除此之外♂∴∟,巴菲特还有个很大的特点π,就是爱读书⊿☆⊙。他读很多很多书?▽π,不是粗略地翻过∴?,而是仔细地研究里面的内容∵▽∵,那些东西▽♂,深深地印刻在他脑海里☆,直到几十年后的现在♀?∴,他都还能记得⌒⊿∟,1930年奥马哈的人口是214006⊿♀☆。

然而到了2009年3月〇∴☆,美联储终于确认了向银行系统注入流动性⊙,市场迎来了一轮反弹∴∵。这一年标普500上涨了26%♂┊⊙,跑赢了全部的5只对冲基金♂□⊿。巴菲特搬回一局◇π。让人没有想到的是↑⊙π,美国就此进入了历史上第二长周期的大牛市△。这个赌局最终十年后的结果是⌒☆,标普在2008到2017年总共上涨125.8%⊙,每年平均涨幅8.5%∟﹡。而对冲基金FOF中表现最好的总收益才87%∴⌒〇,年平均涨幅6.5%⊙┊。表现最差的总收益只有可怜的21.7%▽♂,年收益率2%□。巴菲特再一次完胜□♂。

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人生的第一次复利思维儿童时期的巴菲特就有两个与众不同的特点?∴,一个是喜欢数字?◇⊙,另一个是热爱阅读△∴。这两个特点是所有投资大师必须有的特质♂π☆,可以说巴菲特就是为投资而生?∵。1937年的夏天π,七岁的巴菲特来到了当地的本森图书馆↑。“沃伦△?,这边”π,巴菲特的小伙伴在儿童图书区向他招手〇↑◇,手里拿着一本米老鼠和唐老鸭的故事↑?。但是巴菲特却似乎对这个人家人爱的小老鼠没有任何兴趣∟⊿。他走到了金融类书籍的区域∵∟﹡,拿起来一本名字叫《赚一千美元的一千种方法》的图书π。

芒格和巴菲特有许多共同点△□,比如他们从小就生长在相同的环境⌒,芒格小时候甚至在巴菲特爷爷开的杂货店打过工♀⊿┊。他们两人的家庭都是奥马哈比较富裕的家庭∟⊿▽。两人也热爱阅读?♀⊿,芒格几乎什么类型的书都看⊙π◇。更有趣的是⊙∟△,两人都有过两段婚姻∵。共同的经历和爱好▽▽?,让巴菲特在认识芒格后就成为了无话不谈的好友♂,也最终促成了芒格成为其事业上的伴侣⊿□﹡。

价值投资和钱多钱少其实关系不大?♂⊿,核心在于你用多长的维度去看事情♂,以及你内心真正的价值观是什么∴♂?许多人可能看不上一年25%的收益率∴,看不上那些带来25%收益率的股票◇♂。大家都希望先抓一个十倍股π▽,财富自由一把后再做价值投资?↑↑。这其中有两个误区┊。首先⌒,投资是可以干一辈子的事业〇⌒,找到好的方法▽,长期滚雪球就能获得惊人的财富◇〇∟,而不应该去想着短期投机一把┊。其次♂◇,投资的知行合一必须达到内心价值观和交易行为的一致π▽◇。短期赌一把就算赚到钱♂∟♂,却会影响我们的价值观⊙△,导致我们的贪婪不断膨胀⊙〇♂,最终无法执行真正的价值投资〇☆▽。所以巴菲特有异于常人的心性⌒,这是非常伟大的⊙□∵。

(实习生杨燕对本文也有贡献)

什么才是股神巴菲特成功的秘诀□♂⊿?关于这个问题♂π∟,巴菲特曾经给自己做过一个深度的归因分析♀,这个分析的结果很有意思:运气占了很高的比例▽♂。

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